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板块2026H1收入同比2026H1毛利率毛利率同比2025全年收入2025全年同比海安航线21.41亿元+8.95%52.87%+2.58个百分点35.92亿元-0.59%琼桂航线0.43亿元+345.60%-35.65%+101.76个百分点——西沙航线0.88亿元-47.33%6.93%-20.39个百分点2.30亿元-12.34%渤海湾航线3.46亿元-6.42%-3.38%+4.59个百分点6.06亿元（烟大口径）-16.19%港口服务1.57亿元+7.06%5.95%+1.36个百分点2.55亿元-0.29%运输增值服务0.51亿元+9.24%53.32%-6.03个百分点1.38亿元+65.67%其他航线0.13亿元-19.01%-32.33%+83.47个百分点2.73亿元+44.18%

注：2025年年报分产品口径为"烟大航线"，2026年半年报调整为"渤海湾航线"（覆盖大连至烟台、大连至威海等）；"琼桂航线"自"其他航线"中单列，口径变化本身反映了该业务的战略权重上升。

2025年报经营计划2026半年报执行进展评估海安航线应对粤海铁竞争、打造服务标杆两区指挥联动管控、商品车补舱、港口通行体系改造升级已落地，量价齐升琼桂航线"万荣海"轮调整至防城港航线双向对开车运量+82.0%、客运量+94.2%，建材大件运输量翻倍放量显著，仍处亏损培育期推进2艘琼州海峡1250客位新造船建造已开工建造，项目进度12.00%按计划推进，2027年交付预期明确启动研究渤海湾新型客滚船舶半年报未披露相关进展暂无法验证南北航线服务标准统一对标民航升级服务标准、推动两岸服务规范统一持续表述，尚未量化C端/B端平台建设、至少3个港口智能化场景轮渡生产管理系统迭代、船舶态势感知与智能避碰升级、"智慧海峡"建设部分推进优化融资成本、置换高息债务财务费用0.42亿元，同比+57.81%（资金存量减少致利息收入下降）未见成效，成本压力延续

值得关注的是，2025年年报披露2025年研发投入800.85万元（占营业收入0.16%）、研发人员28人，主要项目为"琼州海峡能力提升数字孪生及仿真系统"（目标为运输能力提升至少20%）；2026年半年报未披露研发投入数据，数字化建设表述以"智慧赋能"定性描述为主。核心竞争力部分将"共享船员机制常态化运行""试点"一船多线"运营模式"列为新增能力表述，显示整合后的运营协同能力被置于更突出位置。

指标2026H12025H1同比2025全年2025全年同比营业收入28.39亿元27.21亿元+4.33%51.20亿元-0.26%归母净利润1.35亿元1.26亿元+7.59%1.73亿元-44.13%扣非归母净利润1.32亿元1.19亿元+11.19%1.47亿元-48.04%经营活动现金流净额10.70亿元10.51亿元+1.80%15.21亿元-9.14%加权平均ROE3.36%1.96%+1.40个百分点3.34%—

2026年上半年营收与利润恢复同比正增长，扣非归母净利润增速（+11.19%）快于归母净利润增速（+7.59%），盈利质量边际改善。上半年加权平均ROE为3.36%，已超过2025年全年水平（3.34%）；2025年第四季度归母净利润曾为-1,733.04万元，全年利润下滑主要受收购后整合与船舶退役等因素影响，2026年上半年的改善建立在该低基数之上。

现金流层面，上半年经营活动现金流净额10.70亿元，约为归母净利润的7.9倍，保持充沛；期末货币资金12.44亿元，占总资产比例由上年末的8.81%升至12.68%。投资活动现金流净额-1.31亿元，较上年同期（-7.57亿元，含中远海运客运股权收购款）大幅收窄，现金及现金等价物净增加额4.17亿元，同比增长300.68%。

管理层对费用变动的解释中，两点值得关注：其一，财务费用0.42亿元、同比增长57.81%，源于"资金存量减少影响利息收入同比减少"，与2025年年报"列支中远大连延期付款利息费用，以及存量资金减少后利息收入减少"的表述一脉相承，资金成本压力延续；其二，营业成本16.96亿元、同比下降1.06%，管理层归因于"船舶修理计划调整影响材料费、修理费同比下降"，需结合下半年修理计划安排观察全年成本走势。

利润结构方面，核心子公司海南海峡轮渡运输有限公司（合并口径）上半年营业收入21.92亿元、净利润7.30亿元，而公司归母净利润仅1.35亿元，两者差异主要源于轮渡公司层面少数股东权益占比（海峡轮渡持有轮渡公司40%股权、51%表决权），琼州海峡核心资产增值的大部分留存于少数股东层面，这一结构在此前各期持续存在。

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