猜测：为什么天翼云突然又不提分拆上市了？

日前，中国电信公布2023年上半年业绩报告。在当日举行的业绩说明会上，中国电信董事长柯瑞文对于天翼云分拆上市话题表示，“没有打算把云、网隔离开，还没到这个时候。”

而回想18个月前，在2021年业绩说明会上，中国电信董事长柯瑞文明确表示，“中国电信将在符合监管规则的条件下，积极探索天翼云分拆上市的可能性。”

前后态度对比，截然相反。在这背后，发生了什么呢？

(相关资料图)

我结合近期业界的发展，简单做一个猜测，纯属个人观点。

猜测1：监管规则不允许

此次柯董事长表示，“将在符合监管规则的条件下，积极探索天翼云分拆上市的可能性”，由于中国电信是中央企业，天翼云是国有资产，要从主业中分拆出来独立上市，其中肯定涉及一些股权结构的变化，毫无疑问将面临着一系列的监管要求。

除此之外，天翼云要分拆上市，还面临着证券监管的规则——

根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，从核心条件看，上市公司要想实现分拆上市需满足以下几个标准：①进行分拆上市的原上市公司在 A 股上市满 3 年；②最近 3 年，扣除按权益享有的拟分拆子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于 6 亿元 ( 以扣除非经常性损益前后孰低值计算 ) ；③子公司的资金或资产不得存在被控股股东、实控人占有的情况，或其他损害公司利益的重大关联交易；④上市公司与子公司不存在同业竞争，资产、财务、机构方面相互独立，高管、财务人员不存在交叉任职。

所以，当前制约天翼云分拆上市的主要因素还是时间问题——“进行分拆上市的原上市公司在 A 股上市满 3 年”，而中国电信是在2021年8月20日在A股上市的，要满3年的话，就要到2024年8月20日。

当然，天翼云也可以选择在港股甚至美股上市，以绕过这一监管规则，但是，在当前中美关系的大背景下，前往美股上市的路已经被堵死了，而港股这几年的流动性出现问题。

综合分析下来，A股终究还是天翼云的最佳选择，所以，在当前的监管规则下，一年内天翼云确实没有上市的可能。

猜测2：业绩增长放缓，需打开新空间

根据23年上半年业绩报告，天翼云营收459亿元，同比增长63.4%，发展速度依然迅猛。但如果我们去跟踪天翼云过去几年的增长率的话，我们就会发现问题所在——

2020年收入138亿元，同比增长94.4%；2021年收入279亿元，同比增长102%；2022年收入579亿元，同比增长107.5%；2023年上半年收入459亿元，同比增长63.4%。

上半年天翼云的增长率刷新了近三年多来的最低值，而这个势头似乎仍然在恶化，按照工信部公布的数据显示，今年以来，运营商云业务增长势头持续下滑，到1-6月，增长率已经只有38.1%，其背后原因，可能是疫情期间对于新基建（IaaS）给予了太多红利，而疫情结束后，红利开始逐步上移至PaaS和SaaS层，而天翼云的优势在于IaaS，PaaS、尤其是SaaS并不具备竞争优势。对于天翼云下半年的增长率，我并不乐观。

资本市场从来不是看过去或现在的辉煌，而是看未来的空间、未来的故事。所以，从时机上看，现在确实不是天翼云上市的最佳时机，天翼云需要打开下一个增长空间。